Zisky amerických firem budou rozhodující

4.4. 2015

I když akciový index S&P 500 zakončil první kvartál jen se ziskem 0,4%, tak přece jenom se jedná o nejdelší sérii devíti vítězných čtvrtletí za 17 let. Vývoj realtivně podobný minulému roku, kdy rovněž první kvartál zakončil menším pozitivním procentem 1,2%. Do jisté míry lze samozřejmě přičíst nervozitu na trhu vlivu chladnějšího než obvykle počasí během zimy a na počátku jara a s tím souvisejícího poklesu ekonomické activity. Skutečně, na roční bázi poklesl růst amerického HDP v prvním kvartále minulého roku o 2,1% a tento rok to bude zřejmě blízko nule. Svědčí o tom i páteční statistika o růstu zaměstnanosti (non-farm payrolls) v březnu která značně podstřelila očekávání 126 tisíc oproti 250 tisícům predikovaných nových mist. To v podstatě dostalo tříměsíční průměr tento rok pod 200 tisíc žádaných centrální bankou. Míra nezaměstnanosti zůstala na 5,5% avšak za minimální míry participace všech potenciálně ekonomiky aktivních za poslední dekády na 62,7%. Takto nízké číslo (nejméně od prosince 2013) tvroby pracovních pozic jistě definitivně pohřbilo případné červnové zvyšování klíčové “přesnoční” Fed funds úrokové sazby Fedem a pravděpodobnost se rovněž snížila i pro konec tohoto roku. I když mírný nárůst průměrných hodinových mezd na 0,3% oproti odhadu 0,2% by mohl mít jisté tlaky na mzdovou inflaci.

Prozatímní reakce trhu a negativní sentiment individuálních investorů

Akciový trh byl v pátek z důvodu Velikonočních svátků zavřen, avšak statistika trhu práce poslala S&P 500 futures o 19,75 bodů níže zde v Chicagu, kde byla přesnoční seance otevřena do 8:15 místního času a trh měl možnost 45 minut na čísla reagovat, vládní dluhopisové kontrakty posilovaly a dolar oslaboval. To znamená jistou změnu, kdy by někdo mohl čekat, že špatná zpráva bude dobrou jak to bývalo zvykem, z důvodu odsunutí zvyšování sazeb. V tuto chvíli se investoři stávají nervozními, i když se v daném případě jednalo samozřejmě také o zajišťování stávajícíh pozic po horší statistice pro pondělní otevření trhu po velikonočním víkendu. Nicméně nervozita je patrná rovněž z reportu Americké asociace individuálních investorů, kdy se za poslední dny očekávání, že akciový trh poklesne během následujích šesti měsíců zvýšila o 7,6% na 32%, to jest 1,5% bodu nad historický průměr. Naopak býčí sentiment je již čtyři týdny pod dlouhodobým průměrem. I když mnohdy kontrariánský indikátor, tak přesto, pokud dojde prodejům, pak propad může akcelerovat, jelikož alokace do akcií oproti hotovosti je u této skupiny nejvyšší od roku 2007.

Zisky firem určí další směr

O dalším vývoji US akciového trhu tedy budou rozhodovat v tuto chvíli zisky amerických firem. Ty se dostaly po propadu v roce 2008 jako poměr k HDP na nejvyšší úroveň od druhé světové války. Pohlédněme na vývoj jejich nominální hodnoty po zdanění:

V posledním čtvrtletí 2014 ale poklesly o 1,6% a meziročně pak o 6,4%. Konkétně ale pro S&P 500,kde je mnoho firem multinacionálního charakteru, to jest generuje značnou část zisků na mezinárodních trzích , se však podařilo zvýšit zisk na akcii za stejné období o 7,8% meziročně (také za podpory zpětných odkupů akcií). Jak se budou vyvíjet zisky za 1. kvartál u firem v S&P 500 je však otázkou po silnějším posíleni dolaru, kdy pak zahraniční zisky v dolarovém vyjádření klesají a při zhoršeném vývoji některých emerging ekonomik. Shillerův poměr P/E je na 27,16, což je velmi vysoko v porovnání s dlouhodobým průměrem 16,6. Nicméně tento poměr bere ve jmenovateli průměrné zisky za 10 let a když vezmeme-li onen propad v 2008, tak se dá vyšší hodnota ukazatele očekávat. Oproti tomu existují odhady růstu budoucích zisků v roce 2016 o cca 13%, což by činilo poměr P/E, ve vzahu o očekávaným ziskům na akcii, kolem 15 a relativně akcie velmi levné v daný moment. Kauzalita mezi P/E a vývojem trhu je však v období do 10 let velmi těžko statisticky dokazatelná (t-statistiky velmi nízké v absolutní hodnotě).

Tudíž, co bude klíčové je to, jak se potvrdí zisky, příjmy a cash-flow v porovnání s odhady. Nechme se překvapit příští týden.

Podle poslední zprávy americké komise pro komoditní trhy drží obchodníci (mimo zajišťovatele) čistých 46 448 pozic u kontraktů na mini S&P 500 index na chicagské burze CME Group na nákupní LONG straně (snížení o 251 379 kontraktů méně na long oproti předchozímu týdnu).

Závěrem se pojďme podívat na tento velice populární kontrakt (ES), ale také na kontrakt na index středněkapitalizovaných firem S&P 400 mini MidCap také na chicagské CME a také kontrakt na index malých (smallcap) firem mini Russell 2000 na burze ICE v New Yorku, od počátku roku (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení: