Sears Holding – analýza akcie

V článku před pár dny byla oznámena nová soutěž. Bez nároku na cenu zveřejňuji jako první svůj tip, čas od času budu svoje investiční tipy publikovat.

Nyní jde o akcie společnosti Sears Holding.

Jde o společnost, jejíž kapitalizace činí 5 miliard dolarů a která jako skupina je v konsolidované ztrátě, navíc na první pohled předlužená. Přesto jsem se rozhodl se na ní podrobněji podívat. Jestliže je společnost dlouhodobě ve ztrátě, avšak majoritním akcionářem holdingu je specialista na bankroty (zde Eddie Lampert) a druhým největším akcionářem je Bruce Berkowitz (který byl jmenován nejlepším fond manažerem let 2000-2010), pak tato společnost stojí za pozornost.

Co lze zjistit? Společnost síť vzájemně propletených firem všeho druhu, ve své podstatě je však unikátně rozdělena a dvě části – Sears Retail a Sears Insurance.

Divize Sears Retail směřuje pomalu, ale jistě k bankrotu, proto do ní směřuje jen minimum investic. Navíc, pokud jde o zajištění dluhů holdingu, veškerá aktiva, kterými jsou dluhy jištěny, jsou ve vlastnictví Sears Retail. I tak je navíc tato divize strukturována do několika desítek autonomních společností, které v případě potřeby umožňují jejich jednoduchý spin-off.

Sears Insurance (včetně Bermudské divize Sears Reinsurance) za dluhy skupiny nijak neručí. K tomu tato divize vlastní klíčová aktiva celého holdingu – počínaje skutečnými perlami nemovitostí, které pronajímá divizi Sears Retail až po řadu ochranných známek, u kterých inkasuje od divize Sears Retail poplatek při jakémkoliv prodej zboží s danou známkou (např. Craftsman či Kenmore)

Výsledkem celé struktury je skutečnost, že Sears Retail generuje významné ztráty (1,4 miliardy provozní ztráty za rok 2012) a Sears Insurance naopak zisky (1,0 provozního zisku za rok 2012).

V momentě, kdy divize Sears Retail pomalu, ale jistě zbankrotuje, je zde podíl na likvidačním zůstatku divize Sears Retail – odhadovaný různými analytiky nejméně na 10-15 miliard dolarů (díky nemovitostem, které jsou v účetnictví vedeny v pořizovacích cenách z dob před řadou let). I kdyby byl nadhodnocen o 100%, je 5 miliard, tedy roven současné tržní kapitalizaci celého holdingu. Navíc akcionářům zůstane v ruce společnost Sears Insurance s provozním ziskem 1 miliardy.

To se mi jako investorovi zamlouvá. I když horizont je podle všeho spíše 2-3 roky, možná i déle.

______________

Poučení o rizicích

Informace uvedené v této analýze či investičním tipu (dále jen “Tip“) jsou pouze informativního a vzdělávacího charakteru a nejsou myšleny jako návrh nebo nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Rozhodnutí obchodovat s jakýmikoliv finančními instrumenty je odpovědností každého jednotlivce, který nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Hodnota finančních instrumentů v čase kolísá a návratnost investice není garantována. Výsledky minulých období nejsou zárukou výnosů v obdobích budoucích. Informace a data v Tipu mohou být čerpána z externích zdrojů. Autor neodpovídá a neručí za aktuálnost, úplnost, zákonnost, včasnost či správnost veškerých informací, dat a prohlášení.